医药龙头大手笔回购彰显底气

药明康德计划回购资金总额10亿元，所回购股份将全部予以注销。恒瑞医药和复星医药回购资金上限分别不超过12亿元、6亿元。药企回购不仅是应对市场波动的应急之举，也是对中国医药市场长期看好的信心体现。

关税博弈下，全球资本市场出现震荡，不过，中国资本市场表现出较强的韧性，而这一定程度要归功于上市公司踊跃的回购增持潮。

近期，众多A股公司密集发布股份增持与回购公告，投入“真金白银”彰显发展信心。而在这其中就有不少药企加入回购大军，比如药明康德(603259.SH)计划回购资金总额10亿元，恒瑞医药(600276.SH)和复星医药(600196.SH)回购资金上限分别不超过12亿元、6亿元。药企回购不仅是应对市场波动的应急之举，也是对中国医药市场长期看好的信心体现。

回购应对市场波动

4月8日，药明康德发布公告称，因A股股价连续20个交易日累计跌幅超20%，公司计划启动2025年第二次股份回购，拟通过上交所以集中竞价交易方式回购A股股票，回购资金总额为10亿元，所回购股份将全部予以注销。

本次回购股份价格不超过97.24元/股(含)，回购方案实施期限为2025年4月9日至2025年7月8日。4月9日，药明康德进一步披露已获得中国农业银行上海市分行9亿元专项贷款承诺函，用于支持此次回购，贷款期限36个月。

这一操作距离其上次回购计划尚不足一月。2025年3月18日，药明康德公布2025年第一次回购股份方案，公司拟以10亿元回购股份，用于注销并减少公司注册资本，回购股份价格不超过92.05元/股。

此次回购方案不影响2025年第一次回购股份方案的独立实施。若叠加2024年累计30亿元的回购注销，药明康德在16个月内已宣布回购总额达50亿元。

恒瑞医药也在积极行动，其于4月9日午间发布回购进展公告，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份832万股，占总股本的比例为0.13%，累计回购金额为3.64亿元。自4月初以来，公司已累计回购股份147万股，累计回购金额7033万元。

该回购计划在一年前推出。恒瑞医药2024年5月16日公告称，使用自有资金回购公司股份，回购价格不超过67.38元/股(含)，回购资金总额不低于6亿元且不超过12亿元。

恒瑞医药表示，回购计划是基于对自身可持续发展的信心及价值的认可。从回购上限来看，公司尚未使用的回购额度还有8.36亿元。

复星医药作为另外一家药企龙头，于4月8日公告称，本公司将于回购期间内加快实施A股回购。此前的1月22日，复星医药发布回购预案，同意以集中竞价交易方式回购本公司A股，回购资金总额为不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格上限为30元/股，回购期间自2025年1月22日起至2025年7月21日止。

截至2025年3月31日，复星医药已累计回购161万股A股，约占总股本的0.06%，累计回购金额约为3999万元。4月14日收盘，其股价为23.95元/股。

药明康德：业绩超出市场预期

3月17日晚间，药明康德发布2024年报，公司全年实现营收392.41亿元，同比下滑2.73%，净利润94.5亿元，同比下滑1.63%，经调整Non-IFRS净利润105.8亿元，同比下滑2.5%。

年报发布后，药明康德股价3月18日跳空高开5.89%，盘中最高涨停，收盘涨8.82%，报69.68元/股。从股价表现来看，这是一份超出市场预期的年报。

超预期首先体现在四季度业绩。财报显示，药明康德2024年四季度实现收入115.4亿元，同比增长6.9%，前三季度同比增速分别为-11%、-6.6%、-2.0%；实现扣非净利33.1亿元，同比增长62.2%，环比增45.8%，前三季度同比增速分别为8.9%、-17.7%、-23.1%。公司业务边际改善趋势明显，四季度增长强劲。

年报超预期还体现在常规业务保持增长。药明康德2024年营业收入虽然有所下降，但是剔除新冠商业化项目营收同比增长5.2%。公司业务分为化学、测试、生物学、其他四大板块，其中化学板块表现亮丽。

2024年，药明康德化学业务实现营收290.5亿元，同比下滑0.4%，但剔除新冠商业化项目后，同比增长11.2%；该板块四季度实现营收89.6亿元，同比增长13.0%。其中，小分子药物发现(R)业务交付46万个新化合物，同比增10%，奠定稳固的业务引流基础；小分子工艺研发和生产(D&M)仍维持较强的增长能力，全年收入178.7亿元，非新冠部分增速为6.4%，D&M管线持续扩张，全年新增分子1187个；TIDES业务延续高增态势，全年实现收入58亿元，同比增70.1%，主要得益于市场需求旺盛以及公司自身能力和产能的快速提升。

药明康德测试业务2024年营收同比下降8%，主要系实验室分析与测试受市场需求影响，订单价格有所波动。不过，临床CRO增长稳定，同比增长2.8%。此外，公司生物学业务收入同比基本持平，其中早期筛选及体内药理学相关业务驱动增长。

这份年报超预期，还体现在订单方面。截至2024年底，药明康德全年新增客户约1000家，在手订单达493.1亿元，同比增47.0%，其中TIDES在手订单同比强劲增长104%，在手订单饱满，业务增长潜力深厚。

恒瑞医药：营收利润创新高

恒瑞医药作为药企龙头，营收利润再创历史新高。

3月30日，恒瑞医药发布2024年报，实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%，净利润63.37亿元，同比增长47.28%，扣非净利润61.78亿元，同比增长49.18%。四季度实现收入77.95亿元，同比增长34.26%，净利润17.17亿元，同比增长107.2%，扣非净利润15.62亿元，同比增长99.94%。

消息出来后，恒瑞医药股价3月31日涨1.21%，4月1日涨5.28%。

恒瑞医药业绩创新高，主要受益于创新药增长强劲。2024年，公司创新药销售收入达138.92亿元(含税，不含对外许可收入)，同比增长30.60%。公司持续加大创新力度，维持较高的研发投入，2024年累计研发投入82.28亿元，其中费用化65.83亿元。

产品方面，2024年恒瑞医药2款1类创新药(富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗)获批上市，截至2024年末公司已在中国获批上市17款1类创新药、4款2类新药。

与此同时，恒瑞医药国际化进程稳步推进，创新出海成为业绩增长第二引擎。2024年，公司将GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中华区以外的全球范围内独家权利有偿许可给美国Kailera公司，Kailera需支付首付款和近期里程碑款总计1.1亿美元，临床开发及监管里程碑款累计不超过2亿美元，销售里程碑款累计不超过57.25亿美元，及达到实际年净销售额低个位数至低两位数比例的销售提成。

此外，恒瑞医药还将DLL3 ADC创新药SHR-4849在除大中华区以外的全球独家权利，有偿许可给美国IDEAYA公司，IDEAYA需支付7500万美元首付款，研发里程碑款累计不超过2亿美元，销售里程碑款累计不超过7.7亿美元，及达到实际年净销售额一到两位数比例的销售提成。2024年，公司已收到Merck1.6亿欧元首付款以及Kailera1.0亿美元首付款等许可合作对价，并确认为收入，推动经营业绩指标增长。

复星医药业绩虽然不如恒瑞医药亮眼，但是其利润端显著改善。3月26日发布的2024年报显示，复星医药2024年实现营业收入为410.67亿元，同比减少0.8%，净利润为27.7亿元，同比增长16.08%，扣非净利润23.14亿元，同比增长15.1%，而其2023年扣非净利润是同比降48.08%。

2024年，复星医药自主研发和许可引进的7个创新药/生物类似药获批上市，其中曲妥珠单抗于美国、加拿大获批，冻干人用狂犬疫苗、注射用A型肉毒毒素、普托马尼片新获批上市，斯鲁利单抗为首个欧盟批准用于广泛期小细胞肺癌的PD-1单抗。医疗器械领域，子公司复锐医疗科技推出新一代光子嫩肤设备、激光脱毛设备；公司2款国产化无创呼吸机于中国上市；使用形状感知技术的柔性机器人的“Ion系统”于中国实现4台销售。

国联民生研报指出，复星医药聚焦新药和高值器械，医疗服务有减亏趋势，同时广泛进行品种引进，长期发展值得期待。